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近两周来，原油市场处于高位震荡状态。

产油国组织OPEC+顶住各方压力按原计划增产一度推高油价，但美国原油库存回升、伊朗核协议谈判重启等因素打压了市场情绪。为了控制国内居高不下的物价压力，美国打压油价的欲望日益强烈，与OPEC+关系日益紧张。抛售战略储备，美国国内增产和伊朗核谈判成为了潜在的政策工具选项。

原油经纪商PVM Oil Associates高级市场分析师瓦尔加（Tamas Varga）在接受第一财经记者采访时表示，OPEC+推进原来的生产计划并不意外。经历了去年4月的恐慌杀跌，随着市场需求从大流行中恢复，该组织的战略相当成功。总体而言，占到全球产能40%的OPEC+对于市场的控制能力不容小觑，未来油价走势依然取决于供需关系走向，如果美国包括战略储备在内的选择“雷声大雨点小”，布油依然具备冲击90美元/桶的潜力。

谨慎至上欧佩克继续控产

第22届石油输出国组织（OPEC）和非OPEC产油国部长级会议上周落幕。与市场预期一样，各方承诺确保稳定和平衡的石油市场。鉴于当前的石油市场基本面和对其前景的共识，继续实施7月批准的生产调整计划和月度生产调整机制，按计划将2021年12月总产量上调40万桶/日。

考虑到10月欧洲出现的能源危机，机构普遍预期如果出现寒冬，今冬明春全球燃料需求将进一步上升。国际能源署（IEA）此前将今年和明年的全球石油日均需求预测分别提高了17万桶和21万桶，其中从9月到明年第一季度，因天然气、煤炭价格上涨造成的累积替代原油需求影响可能高达每天50万桶，可能打击脆弱的供需关系。

然而欧佩克方面似乎并未将此列入市场评估。第一财经记者注意到，在上月发布的市场月报中，欧佩克将其2022年石油需求增长预测与9月份预测的420万桶/日保持不变，预计全球平均需求为1.008亿桶/日，显示出该组织对短期内能源需求增长空间的谨慎心理。

对于OPEC+而言，维持目前供需紧平衡和油价稳定是现阶段最主要的任务。俄罗斯能源部长诺瓦克上周表示，受疫情影响，欧洲10月石油消费下降，“这说明全球石油需求仍然受到德尔塔变异毒株的压力，意味着渐进式增产策略是正确的”。他强调增产40万桶/日的计划仍然有效，每月定期会议能让OPEC+及时回应市场变化，即使需求急剧复苏也有足够的工具来应对。

瓦尔加向第一财经记者分析道，不断上涨的油价给产油国财政带来了重要支持，因此欧佩克有充分理由对增产持谨慎态度。同时可以看到，疫情的影响依然挥之不去，近期欧洲大陆许多国家的感染率正创下历史新高，人们越来越担心，随着冬天的到来，情况可能会变得更糟。世界卫生组织4日警告说，欧洲地区再次处于大流行的“震中”。

欧佩克还需要警惕竞争对手的加入可能逆转库存下滑的趋势，第一财经此前曾报道，随着油价升至近七年高位，加拿大、巴西和挪威等非OPEC+成员国正在大幅增产。沙特能源部长阿卜杜勒阿齐兹（Abdulaziz bin Salman）4日在新闻发布会上指出，石油库存有可能在2021年底和2022年初“大幅”增加，一度引发市场恐慌。

美国多手准备打压油价

随着OPEC+第三次拒绝增产要求，美国不愿束手就擒，总统拜登上周六表示，料想欧佩克+不会改变其立场，将在适当的时候讨论（调整）油价工具。“我们的武器库中还有其他工具，在适当的时候，我们会与其它国家打交道。”他称。

动用战略储备是选项之一，美国战略原油储备系统建立于上世纪70年代。1973年10月第四次中东战争爆发，欧佩克为了打击以色列及支持以色列的国家，宣布石油禁运，造成油价上涨，引发石油危机，重创了美国经济。因此美国便开始从1975年建立长效储备机制，目前美国拥有全球最大规模的国有紧急石油储备。美国能源信息署（EIA）数据显示，截至10月29日的一周，全美战略原油库存为6.125亿桶。

第一财经记者发现，上届美国政府至少三次提到使用战略储备。2020年4月，因疫情造成能源需求骤降引发陆地库存空间不足，原油市场经历崩盘，时任美国总统特朗普指示能源部购入7500万桶原油以加强美国石油战略储备(SPR)。 2019年9月，全球最大产油商沙特阿美（Saudi Aramco）两处重要石油设施遇袭，国际油价飙升超过15%，美国政府当时表示，必要时将释放战略石油储备以应对供应不足。2018年7月，媒体透露特朗普正积极考虑释放战略储备原油以增加供应，从而在11月国会大选之前控制住汽油价格的涨势。

当前形势与2018年类似，居高不下的油价正在持续推高民众生活成本， 汽油价格上涨可能对即将进入2022年中期选举的民主党产生政治影响。目前美国汽油价格在全国范围内飙升至每加仑3.40美元的七年高点，在内华达州、华盛顿州和俄勒冈州则达到了每加仑4美元。不断走低的民众支持率让明年中期选举形势严峻。民主党目前在众议院和参议院的优势，分别仅有5席和1席。

高盛发布报告称，即使美国动用了其紧急石油供应，这一举措只能起到温和和暂时的作用，“总而言之，我们的看涨观点没有改变：石油赤字仍未解决， 短期看跌风险 只会进一步推迟所需的投资增长，并加剧我们预计从2023年开始的结构性赤字。

增加本土产能也是平复市场压力的办法。第一财经记者注意到，国际能源巨头在三季报中披露了最新美国页岩油气田开发计划，埃克森美孚宣布计划在二叠纪再增加几台钻机。雪佛龙表示，其二叠纪产量可能从60万桶/日增至100万桶/日。

英国石油公司宣布，明年将在美国页岩气资产上增加5亿美元的支出。二叠纪是美国产量最多的页岩区，长期以来一直是该国石油产量增长的关键驱动力。根据EIA的预测，二叠纪产量本月有望从10月份的482万桶/日上升至488万桶/日，这与2020年3月疫情爆发前创下的491万桶/日的历史纪录已经近在咫尺。

相比之下，伊朗核谈判对市场的潜在冲击风险更大，同时不确定性也较高。美国和伊朗方面此前证实，陷入停滞的伊核协议谈判将于11月29日重启。 ING大宗商品策略主管帕特森（Warren Patterson）报告指出，谈判的最终目标是美国取消对伊朗的制裁。目前假设伊朗2022年底的石油产出量约130万桶/日，这样原油市场供需形势无疑将更加平衡。

多因素博弈，多头耐心等待

OPEC+与美国的博弈令不少投资者离场观望。美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，11月2日当周，投机者所持NYMEX WTI原油净多头头寸下降17141手合约，至323703手合约。所持布伦特和WTI原油净多头头寸减少22692手合约，至573915手合约，连续第二周大幅减仓。

多重因素消耗了部分做多动能，除了近期全球多地疫情反弹外，各国央行收紧政策打压通胀、强势美元和天然气价格企稳压制了资金入场。不过多头依然占据主动，WTI原油和布伦特原油看涨净仓位接近6亿桶，多头与空头比例接近6:1。

期货市场上，各合约贴水的情况依然高企，洲际交易所（ICE）布伦特原油明年1月和后年1月合约差价维持在8美元附近，处于近年来高位。结合高额贴水和目前的库存形势，投资者预期短期全球能源供应的紧张形势很难得到实质性好转。

沙特国家石油公司沙特阿美（Saudi Aramco）5日大幅上调了销往海外的原油官方售价 (OSP) ，显示了对市场需求的信心。阿美将销往亚洲的阿拉伯轻质原油的官方售价设定为较阿曼/迪拜均价升水2.70美元/桶，上调幅度远超过市场此前预期的50美分至1美元，也是过去20年来的第二大涨幅，同时将销往美国的轻质原油售价设定为较美国含硫原油指数（ASCI）升水1.75美元/桶。

瓦尔加向记者表示，衍生品市场反映出短期能源需求健康，市场供需形势趋紧，油价大幅回调的风险相对有限。市场正在密切关注今冬北半球天气变化，如果寒冬来临，天然气-煤炭-石油的联动上涨模式可能会卷土重来，引发新一轮能源危机风险。潜在风险方面，瓦尔加认为，疫情是一大逆风因素，但疫苗接种和抗疫新药研发有望减少其负面影响，伊朗原油入场值得欧佩克高度警惕，或影响OPEC+后续增产路径，未来各国供应链复苏后如何平衡油价和产量会成为摆在这个产油国组织面前的重大课题。