在漫长的岁月当中，美国一直都是全球最大的经济体，因此经常有人说，一旦美国经济伤风，全世界都要跟着感冒。现在，美国正在进行一场规模史无前例的预算和货币政策刺激实验，而世界其他地方很快就会发现，美国的通货膨胀发烧症状将带给大家多么可怕的影响。

美国企业研究所常驻研究员、前所罗门美邦首席新兴市场经济学家拉赫曼（Desmond Lachman）撰文警告说，人们有足够的理由对这一切感到恐惧。大家尤其需要看到的是，美国的经济政策超级实验，恰恰是发生在一个非常糟糕的时间节点上——这个世界正处在全球性的“万物泡沫”当中，从资产市场到信贷市场，泡沫无处不在。

显而易见的是，自从2008年雷曼兄弟破产之后，美国经济所遇到的麻烦就在不断向着全球层面扩散。事实上，美国住宅和信贷泡沫的破灭直接波及了全世界的金融市场，演成了现在的经济学家们所谓的“大衰退”。

转眼间又来到了2021年。现在，美国规模空前的货币和财政政策大实验，其背景正是所谓资产和信贷的万物泡沫，与十几年前的美国住宅和信贷市场泡沫相比，足以让前者自愧不如。

当下，美股市场的估值只有1929年大崩盘和大萧条前夜才能与之相提并论，更不必说，单单高度可疑的比特币本身，其总盘子就已经超过了1万亿美元。还有，那些风险极高的借贷者，尤其是在高杠杆率贷款市场上，以及新兴市场经济体当中，都能够非常轻松地获得资金，而且其利息比起美国政府来也只是高那么一点点而已。

由于疫情爆发后，各国央行纷纷大规模启动印钞机，并且将利率降至尽可能低的水平，这覆盖一切的万物泡沫又得到了进一步的扩充。在这种情况下，大家很自然就会想到，如果当前的宽松货币音乐曲终落幕，利率最后开始上涨，金融市场和宏观经济当中又会上演怎样的一幕。历史经验告诉世人，当那一天最终到来时，泡沫就会一个接一个破灭，与此同时，伴随资金受到高利息的吸引重新回流美国，新兴经济体们就将面对巨大的麻烦。

拜登的1.9万亿美元刺激计划，其最根本的一个问题就在于，它冒了一个绝大的风险，为一种潜在的可怕局面搭好了舞台——美国利率的上涨将刺破全球的万物泡沫。当然，这一点发生的前提是，拜登的经济政策很可能造成美国经济过热。

其实，现在美国经济依然在接收着规模惊人的货币支持，而且由于疫情封锁的缘故，美国家庭都已经积累了大量被压抑的消费需求，在这种情况下，拜登的刺激计划还要对美国经济施以规模惊人，大约要相当于国内生产总值13%的财政刺激，其后果可想而知。这一刺激计划的规模要三倍于2009年的奥巴马预算刺激，因此，可以想见，大概率的结果就是，拜登刺激将让美国经济在今年晚些时候走向繁荣，而最终演变为过热。

虽然联储主席鲍威尔一再安抚金融世界，称拜登的预算刺激不具备造成更高通货膨胀的风险，但是债市参与者显然并不能认同他的判断。自从今年年初以来，这些市场参与者已经推动债市指标十年期国债收益率从不足1%一路上涨到了1.6%以上。风险已经是实实在在的了——如果联储继续对通货膨胀的威胁选择性失明，债市必然还会根据通货膨胀预期进一步推高美国长期利率。

2008年曾经有一段著名的掌故。当时，英国女王伊丽莎白二世询问自己的顾问，为何没有人就美国房地产和信贷市场泡沫破灭的问题对她发出过警告。今天，政策制定者们显然已经再找不到任何的借口，说自己没有觉察到一个甚至更大的泡沫将会破灭，全球经济将会遭遇浩劫。现在，人们就只剩下了一个指望，即在万物泡沫破灭之后，政策制定者们不会像2008年那样措手不及，多少已经有所准备。