2016年春节后，塑料期货呈现“先扬后抑”行情，笔者认为近期将会上行受阻，下行调整可能非常大，主要原因有以下几点：现货并未与期货同步上涨，滞涨不利于期货继续上行；国际原油库存压力仍然非常大，反弹行情难以持续；基本面塑料当月产量仍然保持高速增长，而下游需求低迷，库存消耗缓慢，难以推动塑料上行。

一.行情回顾

2016年2月15日至3月12日，是国内期货市场第一个月，塑料期货合约呈现了“先扬后抑”行情。开年后延续了前期的强势行情，05合约从8645点上涨至9480点，涨幅达到9.7%，随后开启了震荡下挫行情，截止3月14日，近期最大跌幅达到8.4%，从近期走势来看，塑料前期强势行情难以为继，短期内调整难以避免。

值得一提的是，近几个月来，国内商品波动较大，多数商品开启了反弹行情，而塑料正是本轮反弹的“急先锋”，自2015年11月23日以来，塑料1605期货合约从最低6755点上涨9480点，涨幅达到40%，而同期文华商品涨幅只有10.3%，塑料上涨幅度明显强于整个商品市场均值，如此强势的近期走势，在基本面未发生明显变化的前提下，短期内期货价格调整不可避免会出现。

二.现货呈现滞涨状态期现涨跌不一

从前文中可知，自2015年11月以来，塑料期货合约涨幅达到40%，而现货合约却并未出现如此大幅反弹，茂名石化塑料出厂价从前期8600元/吨上涨至9250元/吨，涨幅为7.6%，齐鲁石化出厂价从8350元/吨上涨至9050元/吨，涨幅为8.4%，广州石化出厂价从8700元/吨上涨至9300元/吨，涨幅达到6.9%，与期货涨幅相比，现货明显呈现滞涨行情，并未出现期现价格齐升的现象。

本轮塑料期货能够走出如此坚挺的反弹行情，很大程度依赖于现货价格的坚挺，在期货价格深跌至6755元/吨时，现货价格维持在8500元/吨附近，现货升水接近1800元/吨，随着本轮塑料的大幅反弹，期货和现货价差已经大幅收敛，期货价格一度高于现货价格，当然现货滞涨是主要原因，现货基本面低迷弱势难改，难以推动期货继续上行。

三.原油继续上涨存阻力

2016年对于国际原油来说，并没有延续了2015年的跌势，布伦特原油从1月15日的28美元/桶跌上涨至39美元/桶，涨幅达到了39.3%。由于需求的增长导致美国汽油库存大幅下降，欧美原油期货上涨至三个月来最高价位，产油国冻结原油产量支撑了市场气氛，市场认为近期原油稳定上升的主要原因是各大产油国在针对产量冻结问题进行谈判，以求解决目前供应严重大于需求的现状，但目前这个问题是否能够解决，市场仍然不能确定，油价在40美元/桶关口上方将会面临比较沉重的抛售压力，上行阻力较大。

2014年以来，全球原油和石油产品库存量仍处于不断攀升过程中，走势如图所示，不断突破历史记录，近期美国原油库存连续五周增长，继续创下历史新高。虽然近期产油国在进行产量冻结问题商讨，但是全球原油供应仍然过剩。由于石油产出国持续性的供大于求，使得目前原油和成本油库存高居不小，截至3月11日当周，美国原油库存增加330万桶。

2016年开年以来，全球股市萎靡不振，中国股市更是出现两次熔断提前收盘，经济学家支出2016年经济增速预期6.8%，经济增速放缓对于石油需求预期将会减弱。中国历来是沙特乃至整个中东地区重要的原油出口市场，数据统计显示，中国石油（601857）进口将近有一半来自中东。以沙特为例，2014年中国从沙特进口原油接近5000万吨，占中国进口原油总量的16.1%。

目前，国际油价却已经跌至了13年前的价格水平，国际原油市场，供给充足，消费却增长缓慢。当前全球股市低迷，经济增速放缓，短期内很难解决目前高企的原油库存，技术性的反弹难以继续推升油价，料原油后市将持续弱势运行，带动塑料制造成本下降。

四.需求低迷仍是市场主旋律

当前我国大宗石化产品的总产能明显超过国内市场需求，2015年聚乙烯树脂产量不断突破历史同期产量。贸易商的痛苦指数排在近几年之首，现货盈利困难是最大的问题。2016年国内新投放装置若正常释放资源，新增产能对于PP市场无疑更是雪上加霜。由于近一年来聚乙烯连续高产，导致目前市场供应相对过剩。

据隆众统计，目前下游塑料工厂开工率维持在53%附近，由于近期粉料价格大幅上涨，下游工厂对于高价位较为抵触，对于原料的采买相对比较谨慎，尤其是近期价格处于相对高位，采购量不敢轻易放大，终端市场需求有限，塑料制品的销售低迷，产品高企的库存严重拉低了工厂开工积极性，目前以消耗前期制品库存为主，采取即买即卖策略，聚丙烯需求释放缓慢。

12月份，塑料制品产量740万吨，塑料薄膜129.2万吨，农用薄膜19.8万吨，如图5所示，同比分别增加5.0%、9.1%和3.7%，1—12月累计产量同比增加3%左右，其中塑料制品累计产量7560万吨，农用薄膜231万吨，塑料薄膜累计产量1313万吨，如图6所示。相较于塑料近期20%以上的增速，下游需求增速显得微不足道，库存高企仍是当前PP需要面对的主要问题。目前国内宏观经济面短期内难有改善，多数传统行业进入疲软弱势节点，需求的减少使得前期过剩的装置投资带来的产能过剩问题更加暴露出来。

五.总结分析

从目前基本面分析结果来看，虽然近期塑料期货1605合约不断走强，但是现货并未出现跟涨，现货面弱势不利于塑料继续上行，国际原油近期出现小波反弹，但原油库里压力仍然高企，40美元/桶关口阻力非常，产业面由于近几年产量持续高速增长，下游需求放缓，导致目前塑料产业面供应严重大于需求，因此近期塑料出现调整下行概率非常大。