看上去，全世界的经济政策制定者和学院派经济学家们都患上了健忘症，2008年美国住宅市场和信贷市场泡沫的破灭，他们几乎什么经验教训都没有汲取到。

美国企业研究所主任研究员，曾任国际货币基金官员和所罗门美邦首席新兴市场经济学家的拉赫曼（Desmond Lachman）撰文指出，现在，全世界正在面对着几乎覆盖了所有资产门类价格，以及信贷市场的超级泡沫，其规模还要远超十年前美国住宅和信贷市场的泡沫。在这样的局面下，各大央行却还在拼命踩着宽松政策的油门。

在央行拼命提供流动性，向资产和信贷市场泡沫火上浇油的时候，学院派专家们却一片沉寂，没有人发出不同的声音，这就意味着，又一场始于央行的繁荣-破灭周期的风险正变得越来越现实。

覆盖多种资产和信贷市场的全球“万物泡沫”，其罪魁祸首就是各大主要央行长期采取的零利率政策，以及激进到史无前例的购债操作。

在2008年雷曼兄弟崩塌之后，当时的美联储主席伯南克（Ben Bernanke）在6年时间里，让联储的资产负债表膨胀了4万亿美元，而在去年的疫情爆发之后，现在的联储主席鲍威尔（Jerome Powell）才用了不到一年就完成了同样的任务。在欧洲，拉加德（Christine Lagarde）主持的欧洲央行，注入的流动性规模也大致相仿，他们的资产负债表规模从疫情前的5万亿美元增加到了现在的9.5万亿美元。

各国央行的印钞速度前所未有，而其最直观的体现就是，出现了覆盖全球的股市泡沫。比如美股的估值，以周期调整市盈率为指标，较之历史平均水平已经足足高出一倍还多。类似当前这样的高度，在过去一百年时间当中，其实也只出现过一次。

飞速印钞的另外一个证据就是，全球在上演股市泡沫的同时，也在上演房市泡沫。在这方面，美国又是一个典型的例子，今天的房价已经高到了和2006年相仿——众所周知，2006年正是上一次房市泡沫峰值出现的时间，接下来便是次贷危机和全球金融风暴。

更加不利于金融市场稳定性的是，信贷市场泡沫也遍及全球，而其始作俑者当然依旧是当下的超级宽松货币政策。

许多新兴市场经济体，虽然债务水平已经达到创纪录的高度，而且在疫情爆发之后推出了高到惊人的财政预算，但是他们依然可以很方便地以相对颇具吸引力的利率大量举债。发达国家也是如此，比如意大利的债务水平已经达到一百五十年以来的最高点，但是该国政府的借贷成本甚至依然低于美国。与各国政府一样，欧美许多信贷品质最差的企业，也都能够以相对较低的利率差去持续举债融资。

支撑着所有这些资产价格泡沫与信贷市场泡沫的，其实是一个相同的信念，即坚信当下的超低利率水平可以永远维持下去。眼下，面对着极度扩张的预算政策，以及日益抬头的通货膨胀威胁，联储为代表的央行们已经陷入了进退两难的局面。

如果联储选择加息，缩减购债计划的规模，他们就等于是在冒戳破万物泡沫的风险，而这就意味着美国和全球金融系统将被迫再度面对类似于2009年的那种麻烦局面。反过来，如果联储继续执行当下这种超级宽松的货币政策，则通货膨胀就可能会彻底失控，让资产市场泡沫变得比现在还要严重。进而，美国经济就可能遭遇硬着陆，让联储显得格外不称职。

真正为经济和国家的利益着想，人们只能面对现实，承受应该承受的痛楚，希望联储开始尽早收紧他们宽松了太久的政策。只有如此，美国经济才能避免通货膨胀大爆炸的风险，实现软着陆。