成本支撑塌陷 出口红利减退

阳春3月，聚丙烯行情却遇冷，经历了3个月持续上涨后开始触顶回落。1月初国内聚丙烯主流成交价为8150元(吨价，下同)，3个月涨幅达到18%左右。但就在半个月前，行情却急转直下，至今价格已下跌5.56%。3月25日，聚丙烯(拉丝)市场均价为9050元。

“原油下跌使聚丙烯成本塌陷，加之新增产能兑现，供需面没有明显好转，这种情况下市场价格阶段性见顶概率较大。”市场资深评论员陈志翔分析说。

成本支撑松动

去年3月底以来，国际原油价格大幅上涨。受此带动，包括聚丙烯在内的化工产品价格触底反弹，走出一波长达一年的单边行情。但近期国际油价大幅回落，成本塌陷使聚丙烯市场价格随之走弱，出现阶段性见顶迹象。

回顾过去一年，WTI原油价格从不到30美元/桶一路飙升到60美元/桶上方，翻了一番还有余，从而推动下游的化工产品成本重心大幅上移，成为聚丙烯市场单边上涨最主要和最直接的动力。目前来看，前期WTI原油价格一度涨至68美元/桶附近，创下近两年的高点时，全球原油库存仍处于高位，因此油价有被高估的嫌疑，这也是近期国际油价在基本面没有发生重大变化的前提下大幅下挫的原因。油价下挫使得聚丙烯成本塌陷，市场重心不断下移。

不过，陈志翔认为，考虑到OPEC+减产延续、全球原油供应偏紧的现实，国际原油价格短期内不具备深跌条件。因此，虽然近期成本端对于聚丙烯行情的支撑力度会减弱，但是深跌的概率不大。

出口红利减退

出口利好也是前期聚丙烯走出单边上涨行情的因素之一。春节以来，国内聚丙烯出口量达到45万吨左右，已经超过了2020年国内聚丙烯全年出口量。

“进入2021年，聚丙烯出口量增加明显，主要因素在于套利空间打开以及国外需求的恢复。” 卓创资讯分析师杨娟认为，套利空间是刺激出口向好的重要因素。

首先，春节后北美地区的极寒天气导致大量装置停车，以及后期中东地区迎来较大面积的装置检修，导致海外区域供应趋紧，引发价格大涨，对于国内聚丙烯来说打开了出口套利空间。其次，受益于目前全球范围内新冠疫苗的陆续接种，海外需求处于恢复阶段，需求向好配合供应偏紧，再度刺激了我国聚丙烯出口量大幅增加。

但据卓创资讯数据统计，目前聚丙烯套利空间有所缩减，且后期国外市场供应面临恢复预期，出口红利逐渐减弱。近期，有消息称中东及北美地区的聚丙烯停车装置将于4月中旬逐步重启，届时国内聚丙烯在南美市场的出口份额势必会缩减。出口体量难以保持前期高位，整体出口贸易将由海外集中采购逐步转变为零星订单采购，对聚丙烯后市形成一定利空影响。

新增产能兑现

“考虑到国内产能续增、下游接货热情不高等利空因素，后续聚丙烯供需基本面将偏弱运行。”辽宁某大型炼化企业营销负责人张剑认为。

2021年仍是聚丙烯产能大幅增加的一年，包括台塑宁波60万吨/年、华东能源三期80万吨/年、浙江石化二期90万吨/年等装置，预计将有700万吨/年左右的新增产能逐步兑现。据了解，由于目前行业利润情况较好，当前在建装置都在加快进度，多数装置预计将在二季度陆续投产。产能落实后，新增供应压力将在下半年集中体现。海外产能也存增长预期，预计到2021年底，国外聚丙烯产能增幅达到5.2%，高于去年2.1个百分点，全年进口到货量增速将维持在20%左右，对国内聚丙烯市场的冲击不容忽视。

而需求方面也不容乐观。当前聚丙烯的主要下游塑编、BOPP等行业开工负荷与去年同期接近，但由于前期聚丙烯市场走强后成本压力逐步累积，下游工厂利润空间受到挤压，大多采取刚性采购的备货策略，订单情况不温不火。

供需关系偏宽松也在行业库存方面有所体现。卓创资讯分析师姬钰介绍说：“目前来看，主要贸易商库存量保持在90万吨左右，基本处于适中偏低水平，但近期市场交易流通以刚需为主，中间环节库存有所积累，因此石化去库存速度有所放缓。”

综上所述，国际原油价格大幅下挫，成本支撑疲弱，叠加新增产能待兑现，下游需求稳中下滑，国内聚丙烯市场或将延续当前弱势。