万华化学11月2日发布关于在美国建设MDI项目的进展公告。公告的主要内容如下：

公司于2018年11月17日披露了“关于在美国建设MDI一体化项目的公告”（临 2018-138 号），在开展初步设计过程中，由于外部环境快速变化，项目投资成本大幅增加，公司正在重新评估美国项目的建设范围和选址。虽然美国 MDI 项目遇到了一些困难和挑战，但公司仍计划在美国拥有40万吨MDI产品生产能力。
 

美国项目投产前，万华仍将继续通过现有中国、欧洲等地产品货源，服务北美市场，保证客户稳定供应。

今年9月，据外媒报道，万华化学已暂停美国路易斯安那州40万吨/年MDI项目的投资。万华化学美国业务经理表示，暂停投资理由是资金成本上升，但公司并未放弃美国市场，将在时机成熟时考虑继续投资这个项目。

早在今年4月，万华化学发布公告称，该项目获得了国家发改委及商务部的备案。当时公布的该项目主要内容如下：

　　一、项目名称：万华化学投资美国40万吨/年二苯基甲烷二异氰酸酯一体化项目

　　二、投资主体：万华化学集团股份有限公司

　　三、投资地点：美国-路易斯安那州

　　四、项目总投资：12.5亿美元

　　五、项目主要内容和规模

万华化学拟通过新加坡公司万华化学国际有限公司、匈牙利公司万华化学（匈牙利）控股有限公司在美国投资建设二苯基甲烷二异氰酸酯（MDI）一体化项目。

项目位于美国路易斯安那州圣詹姆斯郡康文特市，拟建设规模为年产40万吨MDI的装置及配套公用工程、辅助工程设施和环保设施，产品主要在北美及周边市场销售。

　　项目总投资12.5亿美元，其中，建设投资114,285万美元、建设期利息5,280万美元、流动资金5,435万美元。所需资金中，3.75亿美元由公司以境内自有资金解决，8.75亿美元由公司提供融资担保，申请银行贷款解决。

 

 

//万华化学近期表现

10月18日晚，万华化学发布了2018年第三季度季报，第二天股价闪崩。

季报显示，万华化学1-9月的营收，比去年同期增加了17.86%，归属上市公司股东的净利润增加了15.49%，扣非净利润增加了9.23%。

但是第三季度，营收个位数增长，净利润同比下滑了24%！

（数据来源：公司财报 制图：叶檀财经）

//万华化学业务范围

聚氨酯相关业务，在近几年已经是万华化学的主要收入来源。聚氨酯具有橡胶、塑料的双重优点，广泛应用于化工、轻工、纺织、建筑、家电、建材、交通运输、航天等领域。

（万华化学的主营业务三大块：聚氨酯相关业务、石化业务、新材料业务。）

其中，MDI 是制备聚氨酯的最主要原料之一。非常有用，非常重要，技术含量也非常高，万华化学也是千方百计、百计千方、绞尽脑汁才在研发上有所突破，跻身国际寡头市场，非常优秀，此处应该有掌声~

//MDI价格下降、不稳定

从今年7月份开始，万华化学MDI的挂牌价就一直在下调，再加上受到中美贸易摩擦的影响，MDI也被列为征收对象，加征的关税约为10%，MDI的下游需求紧缩，情况不乐观，也就不难理解了。

MDI行业有极高的技术壁垒，全球范围内能够进行大规模生产的化工企业没几家，聚氨酯产品行业长期呈现一种“寡头垄断”的特征。

截至 2017 年底，全球拥有MDI自主知识产权并且能进行独立生产的化工企业，只有8家，这 8 家企业中MDI年生产能力超过 100 万吨的公司共有 5 家，分别为万华化学、巴斯夫、科思创、亨斯迈以及陶氏，产能合计占比约 88%。

 

数据来源：三韬咨询，《2017 年中国 MDI 市场研究报告》及公开市场数据整理

 

截至 2017 年末，全球八大 MDI 生产厂商产能规模如图所示，万华化学MDI产能是180万吨/年，仅次于巴斯夫的181万吨/年，加上收购了BC公司后，产能位于世界第一。

（上图为2008 年至 2017 年间全球及各主要消费地区 MDI 价格变化情况）

数据来源：TecnonOrbichem

从图中可以看到，2008年至2017年间，全球MDI价格曾经遭遇两次大起大落，其他年份基本就是小幅升降调整为主。

2008年受全球金融危机影响，MDI价格快速下跌，仅半年时间，MDI的价格“唰”一声就下滑四分之三。2009 年，受到中国经济的强势复苏以及全球原油价格回涨因素驱动，全球 MDI价格在半年内，蹭蹭蹭持续爬升，增幅超过 150%。

2014年，受到全球经济增速大幅下滑、原油价格暴跌，而全球MDI产能复合增速高达10%等因素影响，全球 MDI 价格再次快速下跌，又来了，短短半年时间价格跌幅就超过 50%。

终于到了2016 年，全球主要经济体逐渐复苏，美国经济的回暖以及中国经济的平稳增长，推动了聚氨酯下游消费需求的上升。同时，全球原油价格在 2016 年初的低位上开始缓慢爬升，给下游化工行业提供了有力的成本支撑。

到了2016 年 10 月开始，受到全球MDI 生产厂商定期检修以及不可抗力等因素影响，例如当时MDI 供给就很不稳定了，全球 MDI 供求关系变得紧张，MDI 价格开始持续上行直到今年7月份开始下滑。

从这些价格波动历史能得出个什么结论呢？MDI的价格波动是具有周期性的，而现在，MDI价格或许正处在图中的第三个周期。

//收购BC公司带来的影响

回到万华化学本身来讲，产能本来就已经在全世界排名第二了，再并购回来一个BC公司，加上现在的中美贸易摩擦环境，下游原有领域受限，所以产能在一定时期内会过剩。

万华为什么要举债收购BC公司？

因为聚氨酯是一个寡头垄断的全球化的产业，业内四大巨头都已经实现了欧、美、亚三大洲的产能及销售网络的布局。万华化学要想取得世界市场的竞争优势，必须在寡头垄断行业实现全球战略制约与平衡,才能保证原有优势产能，转变为安全可持续的盈利能力。

 

//MDI有望回暖，万华化学前景明朗

近几个月的资本动荡，使得人心惶惶，监管层尽力维护，终于有了一点回暖的迹象。

从2016年开始，MDI的价格都在上涨，股价也在上涨，人们也习惯了这种看涨的状态。然而今年7月份开始，MDI价格下跌，业绩下滑，加上大市场环境影响，各种负面就在这里爆发。MDI价格不上涨，难以安慰人。

总结来说，万华化学的主要产品MDI价格下调，是周期性的。