根据海关总署统计发布数据，（以美元计价）5月中国出口同比27.9%，低于预期31.9%和前值32.2%；进口同比51.1%，好于预期50.9%和前值43.1%；贸易顺差继续扩大至455.4亿美元。

其中，出口在去年基数较低的情况下增速依然回落了近5个百分点，与先前的PMI出口分项跌破荣枯线相互验证，显示出口的动力有所回落。

那动能回落到底源自何处呢？我们不妨归纳一下分项数据提示的信息。

出口：同比海外消费需求弱化、环比供应链缺口卡紧

从出口的分项数据的同比增速来看，海外消费端动能回落明显。可分为几个层次：居民消费“吃住用”几个层次中，“用”即非耐用品消费包括纺织服装、鞋靴箱包等增速的回落均显著大于整体出口回落幅度。“住”包括家具家电等同比增速亦回落，但基本与整体出口回落幅度类似。而“吃”包括水海产品、粮食等则表现出量价同比增速继续扩大的态势。显然，拖累海外需求同比动能的主要来自非耐用消费品。

另外，从企业的生产材料需求出口来看依然偏旺，包括稀土、陶瓷、玻璃、钢铝铜材等出口增幅均显著上行，显示海外生产制造需求的继续修复。

但环比来看，无论是海外居民消费还是企业材料消费，其主要出口商品都保持了环比季节性增长的态势。机电产品分项却出现比较明显的负增长，包括手机、集成电路、液晶显示板以及高新技术产品。部分产品还表现出价升量跌，这应是提示了来自于电子元器件短缺导致的供给不足，从而抑制了产品出口。

从出口区域特征看，偏消费的美欧出口拉动弱化，而且美欧回落幅度相当，显示出口回落并非出于汇率升值的拖累。而偏生产的的日韩、东南亚出口拉动略升。反映随着海外疫情的逐步恢复正带动消费替代减弱，生产回补增强。因而消费类外需偏弱，生产类外需偏强。

进口：农产品、原材料和机电电子是主要拉动力

进口增幅表现较好，大类商品中农产品、原材料、和机电电子产品进口是主要拉动力量。中间及下游品的进口表现偏弱。

原材料项中大部分进口品还是表现为量增价涨，除了黑色系和铜材进口量有所萎缩，提示在价格快速上行后存在一定消费抑制。

而更加值得注意的一点是，环比看机电、电子产品几乎大多数都出现了量跌价涨的情况。包括机床、半导体、集成电路和汽车等。这与出口数据相似，提示了电子元器件短缺导致的供给不足，是当前全球产业链面临的相当迫切的问题。

因而，整体来说5月出口增速回落有海外消费需求回落的原因，也有全球电子机电供给短缺带来的产能卡口。从未来趋势看，消费需求端平稳回落应在预期之中。随着动能逐步由消费切换到生产，电子、机电产业的全球产能恢复情况需要重点关注。