截止到2月24日，日本和韩国的新型冠状病毒肺炎确诊病例已经分别达到838例和833例，是目前海外确诊新冠肺炎最多的两个国家。

新冠肺炎疫情，除“钻石公主号”上持续增加的确诊病例，疫情在日本境内的蔓延范围迅速扩大。

经过多年的经贸往来，中日韩三国之间的产业链关系已经十分密切，那么此次日本疫情大爆发，会对国内的企业生产和相关产业链带来哪些影响？

作为中国第四大贸易伙伴，中国对日进口，在零部件、中间品方面进口依赖相对较高。

 

贸易角度的供应链风险，认为中国对日进口零部件相关产品风险相对更大。

主要挖掘了零部件产品相关联行业，即部分光学电子设备、机械设备和运输设备细分产品，最终发现：

1、机电、音像设备及其零件附件大类产品中，对日本进口依赖较强的产品集中于工业机器人、机械铲、引擎、电蓄电池、点火启动设备；

2、车辆、航空器、船舶及运输设备大类产品中，对日依赖集中于铁路、电车机车或机车车辆的联接装置与转向架、船舶、汽车、车辆齿轮箱、发动机零部件等；

3、光学电子设备、医疗等仪器大类产品中，对日依赖集中于照相机、摄影实验室仪器、牙科配件、光学元件等。

其中电子行业，在半导体材料方面，日本在全球市场的地位突出，部分材料国内对外依赖严重，构成潜在风险点。但对于国产替代与技术升级领域，半导体材料与汽车零部件行业均存在受益机会。

01

全球电子、汽车产业链

或受冲击最大

 

在中国主要产业的上游，日本主要集中在计算机电子光学设备、电气设备、基础金属、橡胶塑料、机械设备、汽车与运输设备行业。

 

▼中国主要进口国家

及相关行业对上游的拉动

资料来源：国泰君安证券研究

 

因此，以电子行业和汽车行业为例，简要分析日本在产业链上的位置，以及对国内的影响。

 

1、半导体核心材料

 

在半导体代工制造和封测的材料领域，日本企业占据了绝对的优势。
 

▼要素密集度下

半导体产业流程不同环节分类

资料来源：RIETI-TID2017，国泰君安证券研究。

 

日本企业在材料研发方面深耕多年，在技术上达到了炉火纯青的地步，在硅晶圆材料、光罩、靶材等重要的细分子领域，日本企业所占份额都多达50%以上。而中国目前还没有能够在这个领域实现较大突破。

 

日本本土半导体材料核心龙头企业包括凸版印刷、信越化学、日本合成橡胶等。
 

▼日本在半导体材料

全球市场份额比例

 

资料来源：RIETI-TID2017，国泰君安证券研究。

 

 

▼半导体全球产业链

地域分工特征明显

 

可以说，日本的半导体原材料渗透在整个产业链的方方面面，而至少到目前为止，多数材料在国内的国产化率仍然非常有限。

 

▼部分半导体原材料国内替代情况

资料来源：中国产业信息网，国泰君安证券研究

 

因此，日本的半导体原材料供应如果发生问题，不仅对于中国产业的原材料会有直接影响，还存在通过美国等其他国家制造的零部件短缺造成的间接影响。

 

02

汽车行业

 

在汽车行业方面，如果日本疫情集中爆发，主要对国内影响将集中在零部件领域，同时日系进口车型或也受到一定影响。不过对国内整体进口车市场影响有限。

 

国内与日系车企联系较为紧密的企业包括一汽、广汽与东风集团。由于日系合资车厂的本土化生产率较高，同时在日本2011年大地震之后车企已经针对生产方面准备了应急方案，均会对疫情冲击带来一些弱化。

 

此外，由于日本在汽车零部件的垄断地位没有半导体那么高，因此一旦日本汽车零部件供应出现问题，国产化推进的受益幅度或将强于半导体材料领域。

 

▼日本汽车产业地图

资料来源：Marklines全球汽车信息平台，国泰君安证券研究。

 

03

中国对日进口依赖的

“最大风险名单”

 

如果把疫情潜在影响纳入产业链传导，可以得出两条受影响较大的产业链：

 

一是汽车链条，连带橡胶、化工、金属制品行业。

 

二是高技术制造链条，主要包括电气设备、机械设备以及电子光学设备行业。

 

不过，由于日本是我国进出口的第四大贸易伙伴区，因此对我国将造成的影响远远不止于此。

 

▼ 2019年中国主要进口贸易伙伴

数据来源：Wind，国泰君安证券研究。

 

进口角度，2019年我国全年进口金额20771.0亿美元，其中自日本进口比重达到8.3%，仅次于东盟（13.6%）、欧盟（13.3%）和韩国（8.4%）。

 

2018年，我国进口的全部中间品中约有7.0%来自日本，其中对中间品和零部件合计占对日进口商品比例达到65%以上。

 

▼中国对日本的零部件和中间品依赖较高

 

资料来源：RIETI-TID2017，国泰君安证券研究

 

接下来，对占比最大的零部件行业进行二次挖掘，找出可能受冲击最大的细分行业有哪些。

 

第一步，挑选出2018年我国进口金额最大的200种商品，这200种商品的进口金额约占我国2018年进口总额的78.6%。

 

第二步，再从其中筛选出从日本进口占比超过30%的产品。

 

基于以上步骤，最终筛选出了“供应链最大风险名单”：

 

▼“最大风险名单”（HS6）

数据来源：UNcomtrade，国泰君安证券研究。

 

可以看出，这些零部件高度集中于汽车及其零部件、高端装备，以及塑料等化工领域，因此若日本疫情进一步恶化，从供应链角度来看，中国的汽车、机械设备、化工行业均存在一定风险。

 

 

04

国内产业链的

危与机

 

如果把日本疫情下的潜在风险行业，和国内疫情爆发的潜在风险行业相对比，会发现两者在范围上有一些重合。

 

在对湖北、浙江、广东、河南四省的产业链结构进行拆解，得出如下结论：

 

1、化工品制造直接受到影响，其下游需求较大的行业集中在橡胶塑料、造纸及加工，木材及加工行业，纺织业，这些行业由于自身需求冲击叠加化工品需求依赖，影响或更大。

 

2、计算机、电子与光学设备、电气机械、通用设备整个链条均受到一定影响。产业升级的仪器仪表行业由于对计算机、电子、电气机械需求较高，或受到一定影响。

 

3、由于复工推迟，建筑活动的延后，叠加汽车链条影响，将对黑色、有色冶炼、金属制品需求短期存在一定抑制。

 

▼ 工业增加值角度主要影响制造业行业

 

  

资料来源：Wind，国泰君安证券研究

 

但结合近来国内复工条件的逐渐改善，这些短期处在“灾区”的产业链正在处在趋势回暖状态。

若海外疫情进一步恶化，对于汽车、半导体、机械设备等行业核心零部件生产技术升级以及国内替代的诉求或将快速增加，带来相关链条的进一步景气。

最后，衷心地希望海外的疫情能够早日得到控制，毕竟“山川异域，风月同天”

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