四季度以来，大宗商品价格下滑明显。从10月份的情况来看，大宗商品供需两弱，供应指数跌至去年3月份以来新低，销售指数连月下跌。进入11月份，价格下滑趋势加剧。截至11月18日收盘，反映一揽子商品期货价格走势的文华商品指数收报189.62点，较上月同期下降17%；从行业指数来看，申万钢铁、煤炭指数相较于9月中旬高点下跌超30%。

业内专家表示，供需、全球流动性、政策等多重因素造成此轮大宗商品价格下跌。这将加速淘汰落后产能公司，龙头企业竞争优势凸显，上市公司需利用好期货工具应对大宗商品价格风险。从中长期来看，大宗商品市场面临较大调整，工业品价格将继续下行。

大宗商品价格走跌

供需因素成关键

四季度以来，大宗商品的供应端和需求端持续走弱，市场下行压力加大。

中国物流与采购联合会发布的大宗商品指数显示，10月份中国大宗商品指数99.7%，相较于上月回落0.6个百分点。从供应端来看，10月份大宗商品供应指数继续下跌，较上月回落0.2个百分点至99.2%，连续4个月下跌，且跌至2020年3月份以来最低；从需求端来看，10月份大宗商品销售指数为100.4%，较上月回落0.7个百分点，显示市场旺季不旺，不及预期。

“10月中旬以来，大宗商品价格出现大幅回落，一个重要原因在于供给端逻辑松动后，市场交易需求端出现疲弱。”川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳对记者表示，“在需求端，房地产方面，地产调控趋严，施工端投资面临压力；流动性方面，由于专项债发行速度加快，预计未来几个月社融数据将小幅改善。房地产投资疲弱影响当前国内大宗商品需求。”

“四季度大宗商品价格回落主要受供需因素影响。”方正中期期货研究员魏朝明在接受记者采访时表示，供应方面，煤、天然气等能源紧张状况显著好转，相关化工品价格随成本回落；需求方面，国际订单季节性下滑，国内房地产领域受调控影响显著偏弱，对大宗商品需求不及预期。

“国内房地产等行业的数据表现持续走弱，下游终端需求大幅下滑，引发部分工业品库存持续累积，抑制了部分大宗商品价格。”金信期货投资咨询部经理姚兴航对记者表示。

除此之外，国内大宗商品稳价保供政策、全球流动性转向等因素也推动大宗商品价格回落。

“全球流动性转向是造成大宗商品价格下跌的深层次原因。”大有期货宏观研究员李昕恬对记者表示，市场普遍预期年内美联储将启动“缩表”，全球流动性拐点已现，受到超量流动性托底而价格走高的大宗商品价格也会顺势回落。

姚兴航表示，美联储缩减购债预期强烈，全球主要经济体前期因为疫情而出台的货币刺激政策逐渐退出，对大宗商品价格形成利空影响。

加速淘汰落后产能

龙头企业优势凸显

记者梳理东方财富Choice数据发现，截至11月18日收盘，申万钢铁指数、建材指数最近60日下跌10%，煤炭指数最近20日跌幅接近20%。有色金属指数虽未出现明显降幅，但也呈现下跌趋势，最近20日下跌超3%。目前来看，钢铁、煤炭指数出现了较大幅度回调，截至昨日收盘，较9月中旬的年内高点回调均超30%。

行业龙头上市公司正密切关注商品价格，以采取应对措施。

记者发现，在深交所互动易和上证e互动两个平台上，有多位投资者就“近期大宗商品价格持续下跌”等话题进行了询问。对此，相关上市公司进行了回复。方正电机称，公司原材料中近期下跌较为明显的是铝，铜和稀土磁材仍处于高位震荡态势，公司会密切关注其走势，并采取合理的采购策略。龙马环卫表示，大宗商品价格波动会带动原材料价格波动，但传导并非同比例同时间。公司会积极关注大宗商品价格变动情况，与原材料厂家保持密切沟通。

关于大宗商品价格下跌对产业链的影响，李昕恬对记者表示，在工业类原材料中长期的价格下行趋势中，利润将由上游企业转导到产业链中下游，给中下游的中小微企业减压减负。“对于上市公司及投资者来说，需要注意股市与大宗商品价格周期的联动问题。”

姚兴航表示，对于涉及大宗商品的相关行业来说，价格下跌或将使市场再次淘汰一些低效率高成本的产能，对行业内龙头企业形成利好。“另外，投资者需要关注上市公司成本端与产品端价格的变化，以评估企业利润的变动。”

大宗商品价格波动也促使上市公司提高专业能力。魏朝明认为，对于制造业上市公司来说，要灵活利用期货工具管理大宗商品价格风险。

对于大宗商品的价格走势，业内专家预测，中长期来看，工业品价格将进一步延续下跌趋势。

“从中长期来看，除了少数基本面向好的品种外，大宗商品价格不乐观，导致商品下跌的因素依然在延续或发酵，并未见到反转的迹象。”姚兴航表示，全球经济复苏的节奏难以提升，而且或将因疫情扰动而受到反复冲击；美联储缩减购债规模的趋势形成利空因素；对于工业品来说，原油有高位回落迹象，成本端的下滑对价格造成利空影响。

李昕恬表示，“从工业品角度来看，中长期商品价格处于下行周期。从宏观流动性来看，11月份全球流动性开始收紧，大宗商品的价格变动大概落后流动性一、两个季度，会呈现出震荡下行的趋势。”

他进一步表示，从商品角度来看，随着需求增速放缓和供给端产能扩张，加上经济处于下行周期，工业品大趋势会从偏紧向平衡逐渐过渡，高价格、高利润的大宗商品承压下行，利润向中下游转移。