2020年上半年疫情肆虐，大宗商品及金融市场各种暴跌深无止境，下半年消息肆虐，大宗商品冷暖交替，各路市场玩家在多空交织的氛围中博弈前行。聚乙烯产品在全球扩能与禁塑令的夹缝中寻找生机，虽未成功C位出道，但在5月份开始，中国市场LDPE在各路玩家质疑中一路高歌，时隔多年，再次成为PE产品中的顶流，在涨价的花路上奋勇前行。

近期因茂名石化装置检修延期及终端高价抵触情绪带动，周内LDPE一改前期锐不可当涨价势头，价格逐步回落。截至11月27日,国内LDPE国产膜料华北、华东区域11700-12200元/吨，华南区域主流价格在11800-12500元/吨，进口LDPE膜料三大区价格相差不大，多集中在11600-12200元／吨。熟悉LDPE产品的业者经常会听到市场一种说法：LDPE每隔两年必作妖，而其作妖背后，主因LDPE本身供需关系的改变。然而，2020年LDPE价格疯涨与回落背后，与以往有何不同？

纵观2011-2020年十年价格数据，LDPE价格拉涨主要分四个阶段：第一阶段：2011年因进口量大幅增加，而需求经历2010年大宗商品持续拉涨之后，终端加工承压，同时，高压与线性价差拉大到2300元/吨以上，部分领域替代效应逐步明显，LDPE用量占比下降。供需失衡之下，LDPE进入降价降库存阶段，该降价消耗库存到2012年6月附近逐步结束，降价周期16-18个月。随后伴随库存消耗，加之与LLDPE价差缩窄到700元/吨以下，同时内外盘价差缩窄LDPE供需关系进入新平衡。

第二阶段：伴随LDPE价格回落，终端工厂订单利润提升，而相对低价刺激市场贸易商及下游工厂主动补仓情绪；同时，进口套利窗口缩窄甚至倒挂，供需关系得以改善，LDPE市场开启新一轮涨价之旅。因LDPE进口依赖度高，且国内LDPE产能小，加之外围环境国际原油等配合，LDPE在2013年年底冲至近十年高点14700元/吨，与LLDPE价差再次拉大到2300-2800元/吨。价格高位、与线性价差拉大、终端订单亏损、进口套利窗口大开、工厂及原料库存低位等各项指标都在预示着LDPE做妖期结束，开启新一轮跌势，该跌势从2013年12月下旬开始，到2015年2月结束，同时，期间经历了原油持续性暴跌与反复，此阶段LDPE低点在9200元/吨，与LLDPE价差在100-300元/吨，基本持平。此LDPE消化期12-14月。

第三阶段，同样供需关系主导，期间配合着国际原油价格恢复，但经历持续性大跌及原油供需关系调整之后，低油价运行成为常态。整体大宗商品元气大伤之后，整体经济恢复吃力，除少数产品一路狂飙，大部分商品在需求被动、产能扩张的夹缝中求生，此时，LDPE亦不例外，需求亮点难觅，而高外产能集中投放，中国LDPE进口量持续增加，供需僵持之下，LDPE涨势昙花一现，多数时间持续偏弱运行。2015年9月之后，LDPE与LLDPE价差多数维持在300-600元/吨之间， 伴随经济恢复，下游工厂利润改善及被动去库存阶段结束，同时，LDPE价格相对低位、贸易商及下游库存原料库存低位及与LLDPE价差缩窄，另外，此阶段开始，LLDPE期货金融属性开始增强，配合LDPE开启新一轮价格拉涨期。另一方面，国内神华榆林LDPE装置投产、国外进口低价货源虎视眈眈等供应偏空大背景下，以及终端工厂订单增量有限等因素基本意味着LDPE作妖时间难以持久，此轮涨势仅仅维持了2-3个月，截止2016年11月，LDPE价格涨至13050元/吨，此后国内LDPE进入新一轮去库存时期。

第四阶段，继神华榆林高压投产之后，神华新疆高压装置紧随其上，国内LDPE本身消耗总量有限，新增57万吨LDPE产能对需求偏空的市场来说，压力较大。同时，国外印度信诚等高压装置亦密集投产，且把中国市场作为主消市场，加之美国乙烷裂解装置投产等因素带动中国LDPE进口量持续快速增加，国内LDPE供应压力明显加大，贸易商及下游工厂在被动去库存的路上不断调低市场价格，到2018年下半年，LDPE与LLDPE价格倒挂十分常见，可见LDPE供应压力之大。该状态持续到2019年，伴随去库存逐步收尾，LDPE价格逐步上行，但供应压力之下，LDPE市场涨势相对平稳，在整体大宗环境中随波逐流，价格重心在日常积累中缓慢变化，与LLDPE价差多维持在500-1000元/吨，属于正常价差范围。该库存消化期时间持续较长，持续接近40个月（但如果考虑价格小涨波动周期，库存消化时间多集中在14-18个月）。该阶段与全球供应格局转变有较大关系。

时间回到2020年，公共卫生事件背景下，第一季度中国LDPE市场心力交瘁，尤其运输不畅、市场无量空跌、需求遥遥无期背景下，LDPE价格只有更低没有最低，到3月份，全球疫情爆发，原油暴跌、美股熔断，各种活久见偏空背景下，LDPE跌至7000元/吨以下到6800元/吨，部分成交更低，达到近十年价格低点。就在市场雾霾笼罩之下，进入4月，神华榆林高压进入大修，同时，国内部分石化企业进入密集检修期，等种种因素给予市场较多支撑，期间经历了口罩价格疯涨、全民寻找高溶脂纤维等部分产品狂飙背景，LDPE市场止跌开始酝酿反弹之路，但需求尚未恢复之下，LDPE业者依旧迷茫彷徨。进入五月，伴随第三产业基本恢复，中国市场成为全球需求焦点，同时海外疫情爆发，中国市场的需求空间迅速释放。另外，因不可抗力因素，LDPE主要进口来源地伊朗货船迟迟难以靠港，中国LDPE市场供需结构迅速失衡，LDPE在各种不确定与市场玩家各种纠结中迅速前行。尤其7月份开始，中国疫情得以控制而东南亚等加工地疫情弥漫对比之下，海外订单迅速转移到中国市场，防疫物资及圣诞节订单、小家电等生活领域相关订单也因为疫情引发海外生活习惯的改变，迅速爆发，尤其包装行业，出口加工利润达到空前高点，刺激工厂加工积极性及原料采购力度。另一方面，因疫情因素，出口订单密集且利润高位，国际航线海运多数运往欧美等区域，同时，各区域海关通关检查谨慎，导致集装箱、船只等资源紧张，国际航线运费大幅拉涨仍一船难求格局之下，国内LDPE进口货源运力受阻：需求空前向好，进口供应受阻，LDPE作为包装、防护服及部分出口产品直接或间接关联品种，在价格方面表现出势不可挡的态势，价格一路拉涨12600-13200元/吨（期间9月份，因前期伊朗滞港货源陆续通关，市场供给有所缓解，价格有所下行，但需求发力之下，供需关系再次失衡，价格继续拉涨）。

价格高位、工厂加工利润大幅下降，部分前期订单已经亏损或接近亏损边缘，同时与LLDPE价差达到3000-4000元/吨，虽供应方面依旧未能完全缓解，但种种指标之下，意味着LDPE价格冲高乏力，逐步回调或观望等一等终端工厂加工追近是必然选择。

至于LDPE的未来，目前来看，整体供应面依旧有限，意味着元旦之前，LDPE大幅回落概率不大（除非进口货源集中到港或国际运力得以改善），但需求在高价压制之下有所回落，供应方面新变化、终端工厂利润情况都将是近期LDPE风向变化的重要指标。