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伊之密2017年中清点：行业微弱复苏 公司业绩稳健向好

经济回暖推动塑料机械领域再生，中国制造业使力，加工制造业中下游要求充沛，塑料机、压铸机增长迅速，伊之密销售业绩增长品质扎实，公司完成营收9.三亿( 44.8%)，归母净利润1.33亿( 161.7%)。

本期纯利润增长速度快于营收的缘故是毛利率平稳、费用控制不错：1)、营收毛利率做到37.1%( 0.6pct)，在原料成本费钢材价格大幅度升高的状况下，公司由于领域总体要求充沛、高毛利率新品相继发布及其公司自身原料库存商品贮备较充裕，销售量创了公司历史时间最好考试成绩，对冲交易了不锈钢板材成本增加的工作压力。2)、公司市场销售、管理方法、销售费用各自增长22.5%/12.6%/-31.3%，三费总体占有率营收20.4%，当期降低5.2pct。

公司对高管、业务员采用了稳进的激励政策，在营收大幅度增长的状况下工作人员总数沒有大幅度提升，期间费用、营业费用操纵不错;公司适度提升了对经销商的支付适用，公司因而获得大量的现金折扣，销售费用反映为降低，但公司现金流量因而遭受一定危害。3)、公司现阶段生产制造十分焦虑不安，第三季度生产规划早已排产结束，生产能力运作圆润，第三季度销售业绩增长有确保。

塑料机与领域增长基础同歩。完成营收4.98亿(占有率53.6%，增长速度 22.63%)，历史时间复合增速14%，毛利率34%，增长的缘故主要是：1)、中下游总体再生，汽车零配件、家用电器、3C领域的固资项目投资意向升高。2)、公司主打毛利率高些的A5、二全自动切管机产品系列，对冲交易了原料成本增加的危害，基础保持了毛利率与上年非常的水准。

压铸机增长超过预估。完成营收3.26亿(占有率35%，增长速度 77.2%)，历史时间复合增速9.6%，毛利率42.4%( 3.9pct)。压铸机关键运用在汽车、摩托等，高增长的缘故主要是：1)、获益于汽车零配件技术引进化过程加快。中国制造业正在升级，合资汽车、国内品牌汽车对国内汽车零配件购置幅度增加，中国汽车零配件生产商商品需求量很高，扩大生产能力的意向明显，压铸机做为关键的生产制造母机要求充沛。2)、压铸机市场需求相对性沒有那麼猛烈，毛利率高些。3)、同期相比数量较低。

公司话题：1)、塑料机做为日常生活用品、电子器件用具等大消费用具的生产制造上下游，每一年的固定不动项目投资要求约400亿左右，机器设备总量升级要求销售市场极大。伴随着领域的总体发展趋势，公司的发展、技术性的提高，及其配套设施生产流程供货工作能力的提高，公司市场占有率扩张非常值得希望。2)、公司合理布局国外销售市场。为了更好地防止印尼反倾销，公司在印尼的加工厂方案今明各自生产制造100、200台。公司在印尼投资建厂大量的是战略的考虑到。印尼做为人口最多的发达国家之一，经济发展发展前景很大，塑料机是日常生活日用品上下游，中后期销售市场室内空间非常值得希望，公司提早合理布局走在领域前端。3)、公司高管运营设计风格较为慎重。

在这里一轮的要求爆发期沒有激进派地扩大工作人员生产能力，挑选了从內部发掘提高高效率的途径来解决要求高峰期;营收2020年增长较快，但管理方法、营业费用操纵的相对性不错，净利润率提高较快。

投资价值分析：塑料机、压铸机领域自身较为传统式，能够 预料的是，伴随着加工制造业项目投资激情的平稳，领域增长将进到稳定的环节。公司的增长還是在于其本身商品的竞争能力和生产能力的提供。大家预估公司2017-2018年主营业务收入将完成40%、20%上下的增长速度，各自做到20.2、24亿人民币，纯利润各自为2.5、2.88亿人民币，EPS各自为0.58、0.67元，相匹配现阶段股票价格PE为24.4x/21.2x。现阶段公司翻转PE为32.3x，价钱相对性有效。充分考虑公司所处的是传统制造产业，给与公司2017年PE为28~30x，6-12月价格实惠区段为16.4~17.两元。初次遮盖，给与公司“慎重强烈推荐”定级。

来源于：财富证券

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